2009年轮胎行业"井喷"，各项业绩指标纷纷达到历史高点：上市公司2009年前三季度营业利润同比（比上年同期）增长10.8倍；ROE（净资产收益率）同比增长6倍，每股净资产同比增长15%；销售毛利率达到18.4%。

对此，我们认为，在原材料价格大幅下降50%和产品价格小幅下降5%的情况下，2009年橡胶轮胎行业受汽车行业和机械行业的拉动，很快走出了2008年四季度的低谷。但就今年而言，虽然在需求的支撑下，轮胎行业仍将保持较高的盈利水平，但要想重现2009年的大幅增长是不可能的。

 目前轮胎行业的平均PE（市盈率）为73倍，考虑到行业2009年业绩达到历史最高水平，我们调整行业PE至约27倍（前三季度业绩*4/3，剔除ST黄海[6.77 -2.59%]），这高于A股市场25倍的PE水平。因此，从相对估值的角度考虑，我们下调轮胎行业投资评级为"中性"。  

(青海西宁倍耐力轮胎|青海西宁利奥轮胎)

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